2021年度中國規(guī)模以上白酒企業(yè)營業(yè)收入達(dá)到6033億元，在過去的5-10年白酒行業(yè)銷售額呈現(xiàn)出復(fù)合增速趨勢。按照白酒香型來看，醬香型白酒整體增長快。按照營收規(guī)模計算，2021年濃香、醬香、清香、其他香型占比分別為 50%、33%、9%、9%。

　　2021年，中國醬酒產(chǎn)能約60萬千升，和2020年基本持平，約占我國白酒產(chǎn)能的715.63萬千升的8.4%；實現(xiàn)銷售收入1900億元，同比增長22.6%，約占我國白酒行業(yè)銷售收入的31.5%；實現(xiàn)利潤約780億元，同比增長23.8%，約占我國白酒行業(yè)利潤的45.8%。

　　一、2021年醬酒產(chǎn)業(yè)主要核心企業(yè)的相關(guān)銷售數(shù)據(jù)整理

　　1、茅臺股份有限公司營收情況：2021年貴州茅臺酒股份公司酒業(yè)實現(xiàn)營業(yè)總收入1090億元(其中，茅臺酒營業(yè)收入932億元，系列酒營業(yè)收入126億元)，同比增長11.2%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤520億元，同比增長11.3%。這是中國單個白酒企業(yè)在酒業(yè)釀造板塊營收首次突破千億規(guī)模。

　　2、營收突破百億醬酒企業(yè)：2021年有三家醬酒企業(yè)營收突破百億，分別是貴州習(xí)酒實現(xiàn)營收超過130億元、四川郎酒(醬香部分)預(yù)估100億元、貴州國臺營收破100億元。

　　3、營收在50-100億醬酒企業(yè)：2021年營收在50-100億的醬酒企業(yè)有兩家，貴州金沙窖酒營收達(dá)到60.66億元、貴州珍酒營收突破50億元。營收在20-50億的企業(yè)只有貴州釣魚臺酒業(yè)，營收約30+億元。

　　4、營收在10-20億的醬酒企業(yè)則有十家：分別是肆拾玖坊、貴州酣客君豐、貴州金沙古酒、貴州金醬酒業(yè)、廣西丹泉、湖南武陵、仁懷醬香酒、衡昌燒坊等。包括貴州安酒、貴州醇、貴州黔酒股份等企業(yè)以外，還有數(shù)家5-10億級。

　　二、中國醬酒行業(yè)未來發(fā)展前景展望

　　1、未來白酒行業(yè)醬香型4000億規(guī)模可期，茅臺品牌帶領(lǐng)下的眾多醬酒品牌力持續(xù)加持企業(yè)快速成長

　　“十四五”醬酒收入有望高達(dá)4000億，白酒全行業(yè)占比將達(dá)到40%-50%左右。次高端品牌價格帶望占半壁江山。根據(jù)《中國酒業(yè)“十四五”發(fā)展指導(dǎo)意見》，預(yù)計2020-2025年國內(nèi)白酒規(guī)模以上企業(yè)收入平均增速約10.2%，按照2021年行業(yè)規(guī)模6033億元，同比增長19%左右來看，可以預(yù)計推算出2025年白酒行業(yè)收入規(guī)模約8000-8500億元左右，對應(yīng)2021-2025 年復(fù)合增速大約為7.86%。根據(jù)以上數(shù)據(jù)分析判斷2025年規(guī)模以上醬酒企業(yè)營業(yè)收入將達(dá)到4000億元。

　　2、醬香型白酒短期內(nèi)面臨基酒短缺、中期優(yōu)質(zhì)醬酒不足、長期市場供給向好

　　醬酒行業(yè)短期內(nèi)基酒產(chǎn)能供給受限。上一輪醬酒行業(yè)整體的擴產(chǎn)計劃主要集中在2010-2012 年，但由于2013-2015年處于白酒行業(yè)調(diào)整期，醬酒企業(yè)開工率普遍不足，直至2016年部分醬酒企業(yè)才開始逐步恢復(fù)正常的生產(chǎn)，2019-2021年前后才基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)。目前300-800價格帶的坤沙醬酒普遍使用的是3年的基酒，較少部分使用的是5年基酒，短時間內(nèi)行業(yè)優(yōu)質(zhì)醬酒產(chǎn)能供給將持續(xù)面臨不足。行業(yè)加速擴張產(chǎn)能，預(yù)計新增產(chǎn)能主要在2025年前后開始釋放。主要依據(jù)是2019和2020年開始，醬酒企業(yè)紛紛開始執(zhí)行擴產(chǎn)計劃，根據(jù)初步統(tǒng)計，本輪醬酒擴產(chǎn)將新增20-30萬噸醬酒產(chǎn)能，且基本均為大曲坤沙醬酒產(chǎn)能。而從產(chǎn)能建設(shè)到成品酒產(chǎn)能實際落地一般需要5-7 年的時間，因此我們預(yù)計本輪新增擴產(chǎn)的產(chǎn)能要在2025年前后開始集中釋放。

　　2025年優(yōu)質(zhì)醬酒成品酒產(chǎn)量供給預(yù)計15萬噸左右�？紤]到基酒儲存中的自然損耗率、每年需要留下一定比例基酒作為未來老酒勾調(diào)儲備、優(yōu)質(zhì)醬酒成品酒的品質(zhì)逐步提高（本輪產(chǎn)能釋放后預(yù)計較多產(chǎn)品會提高主酒體的基酒年限，如從2-3年提至4-5年）等因素，預(yù)計2025年前后優(yōu)質(zhì)醬酒的成品酒供應(yīng)量在15萬噸左右，其中高端酒供應(yīng)量估計超5萬噸。向更長遠(yuǎn)看，伴隨行業(yè)景氣度的持續(xù)，中小醬酒企業(yè)有望不斷提高自身窖池的投產(chǎn)率，待本輪新增產(chǎn)能完全落地投產(chǎn)后，行業(yè)總產(chǎn)量有望達(dá)到 80-100萬噸。

　　3、醬酒千元價格帶品牌快速崛起，未來有望占居行業(yè)內(nèi)次高端一半市場份額

　　2025年，醬酒行業(yè)800元以上、500-800元、300-500元、300元以下四個價格帶營業(yè)收入分別達(dá)到1700-2100億元、300-500億元、400-600億元、600-800億元。預(yù)判2025年醬酒營業(yè)收入在對應(yīng)價格帶中占比分別約為 65%、50%、 40%、20%。

　　未來醬酒有望占次高端價格帶半壁江山，醬酒由于較高的綜合生產(chǎn)成本，酒企主流大單品基本均定位在次高端及以上價格帶，由于高端酒需要具備較強的品牌力和時間周期積淀，因此醬酒大部分暢銷或者放量產(chǎn)品集中在300-800元的次高端價格帶，所以未來在消費升級和中產(chǎn)階級擴容的基礎(chǔ)下，次高端白酒行業(yè)將持續(xù)擴容，醬香酒伴隨行業(yè)產(chǎn)能逐步釋放，有望充分享受次高端升級和擴容紅利。預(yù)計2025年醬酒在300-800元的次高端價格帶有望實現(xiàn)800-1000億營收規(guī)模。由于摘要和習(xí)酒窖藏1988的出色表現(xiàn)，預(yù)計500-800元價格帶醬酒份額有望超50%；伴隨茅臺漢醬、國臺國標(biāo)酒、珍酒15等逐步發(fā)力，300-500元價格帶市場份額有望超過40%。

　　300元以下大眾醬酒消費市場短期優(yōu)勢不突出。主要原因有：

　　首先，300元以下價格帶消費者對于品質(zhì)、性價比的追求越來越高，在行業(yè)整體供不應(yīng)求的情況下，300元以下難有大品牌的好醬酒。

　　其次，大酒廠和中小酒廠目前重心基本都在次高端和高端價格帶的核心大單品推廣和消費者培育上，很少有酒企把主要資源傾斜向這個價格帶的產(chǎn)品。

　　醬酒行業(yè)300元以下的價格帶目前主要是低端成品酒銷售和基酒銷售，短期來看缺乏快速爆發(fā)的市場向上驅(qū)動力。但是長期來看，行業(yè)產(chǎn)能釋放后，成品酒質(zhì)量都會有明顯提高，300元以下價格帶的醬酒相比其他香型白酒也會開始具備較強的競爭力。

　　4、醬酒市場成熟區(qū)域品牌分化不斷加劇，市場發(fā)展區(qū)域滲透率持續(xù)擴大提升

　　目前醬酒品牌在河南、廣東、山東等成熟市場已樹立較好樣板，其他發(fā)展市場滲透率持續(xù)提升。從地區(qū)上來看，各大醬酒龍頭企業(yè)首先選擇在地產(chǎn)酒氛圍較為薄弱的地區(qū)如山東、河南、廣東等進行重點布局和深度挖掘。根據(jù)行業(yè)有關(guān)部門統(tǒng)計，2020年河南、山東、廣東省醬酒營收規(guī)模分別達(dá)到大約300億元、160億元、120億元，已經(jīng)成為醬酒行業(yè)中流砥柱的樣板市場。除此之外，廣西、 北京、江蘇、浙江、河北等市場醬酒氛圍也越來越濃厚，市場份額有望進一步提高。

　　5、白酒品牌強者恒強、香型品類也是百花齊放

　　醬酒行業(yè)經(jīng)過品類紅利的高速發(fā)展期后，我們認(rèn)為，未來將進入行業(yè)內(nèi)品牌加速分化階段。醬酒頭部品牌競爭落定后，白酒行業(yè)或?qū)⒊尸F(xiàn)醬香、濃香、清香以及其他香型龍頭品牌百花齊放局面，醬酒頭部品牌再分化，有望誕生超級品牌。2025年前后本輪擴產(chǎn)產(chǎn)能釋放后，預(yù)計醬酒行業(yè)整體競爭將再度加劇，只有堅守品質(zhì)、品牌力強和市場經(jīng)營能力強的企業(yè)才能躋身醬酒和白酒行業(yè)頭部。

　　百花齊放，濃香、醬香、清香以及其他各香型龍頭酒企共筑行業(yè)繁榮。2025年除茅臺外，醬酒市場有望形成2家200億企業(yè)、1家100億企業(yè)，并有多家企業(yè)沖擊百億。

　　根據(jù)各家酒企“十四五”目標(biāo)規(guī)劃，考慮到各公司現(xiàn)狀以及行業(yè)發(fā)展變化，我們認(rèn)為，雖然并非所有酒企均可以完成自身“十四五”營收規(guī)模目標(biāo)，但目前品牌力較強、增長勢能較好、基酒產(chǎn)能儲備較充足的酒企完成的可能性均較大。2025年預(yù)計茅臺整體將實現(xiàn)接近2000億元的營業(yè)收入，繼續(xù)保持龍頭地位，習(xí)酒和郎酒兩家營收有望超過200億元，國臺預(yù)計將超過 150億元，另外金沙酒業(yè)、珍酒、釣魚臺有望沖擊百億目標(biāo)。（圖文來源：大家酒評）

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