2021年業(yè)績基本符合預(yù)期，四季度增長環(huán)比加速。2021Q4公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)總收入319.5億元，同比增長12.4%；歸母凈利147.3億元，同比增長14.5%，四季度收入和利潤均較前三個季度有所提速，凈利率約46.1%，較去年同期增長約0.8pct。

　　公司全年總收入超千億，順利完成10.5%的增長目標(biāo)，其中茅臺酒/系列酒分別同比增長9.9%/26.1%;全年凈利率47.7%，全年來看，公司順利完成年初制定的收入同比增長10.5%的目標(biāo)，21年實(shí)現(xiàn)圓滿收官。

　　茅臺穩(wěn)健增長，系列酒恢復(fù)彈性。公司21年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)茅臺酒收入932億，系列酒收入126億，根據(jù)測算，公司茅臺酒、系列酒收入分別同比增長10%/26%左右。在茅臺酒延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢的基礎(chǔ)上，系列酒從疫情影響中恢復(fù)彈性，收入同比19年增長32%，2年復(fù)合增速14.9%。未來在茅臺品牌力輻射下，系列酒有望為公司收入增長繼續(xù)貢獻(xiàn)彈性。

　　整體數(shù)據(jù)符合預(yù)期，未來茅臺主要看圍繞提價預(yù)期的資金博弈，而只要茅臺提價預(yù)期尚在，對白酒板塊的樂觀預(yù)期就有支撐，尤其是如果提價落地，對白酒的政策面負(fù)面壓制會減少很多。

　　茅臺帶動板塊前幾天下跌，更多是因?yàn)榇蠹野l(fā)現(xiàn)茅臺開始打款了，但打款價未提升，所以認(rèn)為提價落空，實(shí)際茅臺提價方式比較多，年內(nèi)以后有提價窗口，市場化大方向也沒改變，白酒板塊在一季度前后還看不到啥利空。

　　那么明年貴州茅臺業(yè)績還能持續(xù)嗎？

　　貴州茅臺目前的屬性已經(jīng)開始奢 侈品展現(xiàn)了，這種與目前的普世價值觀不符，所以貴州茅臺明年大概率不敢大規(guī)模提價，或者根本就不提價，在目前如此高的溢價率存在的情況下，明年只要提升10%以上的出廠量就可以輕松實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長，同時實(shí)現(xiàn)10%的凈利潤增長率，對于貴州茅臺來說業(yè)績能不能持續(xù)。

　　目前只需要看貴州茅臺是否存在市場溢價率，只要存在，那么貴州茅臺的業(yè)績是能夠持續(xù)增長的，所以預(yù)期明年貴州茅臺營收凈利潤增長10%的話，場外貴州茅臺實(shí)際終端價格在2500以上的話，那么貴州茅臺明年的股價增幅大概率在20%以上。

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