3月30日，貴州茅臺（600519）發(fā)布2020年年報。

　　年報披露，2020年，茅臺實現(xiàn)主營收入949.15 億元，同比增長 11.1%；實現(xiàn)凈利潤466.97 億元，同比增長13.33%。2020年生產(chǎn)基酒7.52萬噸，同比增長 0.15%；其中生產(chǎn)茅臺酒基酒5.02萬噸，同比增長0.63%。茅臺酒，實現(xiàn)銷量34312.53噸，營收完成848.3億元，營收同比增長11.91%；其他系列酒完成銷量29743.35噸，實現(xiàn)營收99.91億元，營收同比增長4.7%。按銷售渠道劃分，直銷渠道實現(xiàn)銷量3932.08噸，銷量同比增長48.28%；完成營收132.4億元，同比增長82.66%。批發(fā)代理渠道完成948.2億元，同比增長4.46%。報告期內(nèi)，貴州茅臺擁有經(jīng)銷商2046家，同比上年減少346家，其中茅臺系列酒經(jīng)銷商減少301家。

　　年報顯示，2020年全年，從Q1到Q4，茅臺完成的營業(yè)收入分別為244億元、195.5億元、232.6億元、277億元。年報同時披露，2020年，茅臺擬拿出242億元現(xiàn)金分紅，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利192.93元（含稅）——再次刷新茅臺史上分紅紀錄。

　　1、“千億后”茅臺營收、利潤繼續(xù)保持兩位數(shù)增長，業(yè)績超預期

　　值得提及的是，與此前貴州茅臺披露的業(yè)績快報相比，年報實際凈利潤比快報增加了12億元。

　　2020年是“十三五”收官之年，具體到茅臺，在2019年已提前一年實現(xiàn)集團千億目標背景下，2020年原本是“在多年的高速奔跑和增長之后，主動進行發(fā)展降速，休養(yǎng)生息，為新目標蓄力”的“緩沖”的一年，但由于疫情的突發(fā)和企業(yè)董事長以及貴州政府主要省領(lǐng)導的更換等多種因素的疊加，使得2020年茅臺的發(fā)展任務驟然加重，尤其是在疫情肆虐的上半年，能否實現(xiàn)“雙過半”更是對茅臺構(gòu)成了一定的挑戰(zhàn)，也對當年3月新上任的董事長高衛(wèi)東的執(zhí)掌能力構(gòu)成壓力。

　　結(jié)果是，經(jīng)過全體茅臺廠商的共同努力，在特殊的疫情之年，茅臺交出了一份業(yè)績靚麗的答卷，無論是上市公司貴州茅臺，還是茅臺集團，都超額、超預期地完成了全年的業(yè)績指標，營收和利潤增幅持續(xù)保持了兩位數(shù)，實現(xiàn)了逆勢增長。

　　在年報中茅臺用“兩個‘極’”簡要總結(jié)2020年�！�2020年，極不平凡，極不容易，茅臺面臨著‘疫情’和艱巨繁重的改革發(fā)展任務，圍繞‘計劃不變、任務不減、指標不調(diào)、收入不降’工作目標，在逆境中超額完成年度目標，取得了令人可喜的成績，奠定了十四五發(fā)展的堅實基礎(chǔ)”。

　　主要指標穩(wěn)定增長；全力筑牢抗疫防線；深化改革成效顯著；項目建設(shè)持續(xù)推進。

　　“持續(xù)深化營銷體制改革，積極豐富和拓展營銷渠道，規(guī)范社會渠道管理，形成多渠道協(xié)同發(fā)展的良好格局；多措并舉推動控價穩(wěn)市，增強了市場的抗風險能力，了市場的穩(wěn)定態(tài)勢�！�十三五’茅臺技改全線完成，新增茅臺酒基酒設(shè)計產(chǎn)能4032噸；3萬噸醬香系列酒技改項目有序推進，新增系列酒基酒設(shè)計產(chǎn)能4015噸。”

　　茅臺集團董事長高衛(wèi)東在2020年12月召開的經(jīng)銷商年會上如此總結(jié)2020年，一是市場布局更具層次，非均衡集中投放，增設(shè)自營網(wǎng)點，拓展終端消費渠道等，推動市場穩(wěn)、價格穩(wěn)；二是營銷服務更有溫度；三是改革發(fā)展更富成效，優(yōu)化完善體制機制，清理違法違規(guī)違紀經(jīng)銷商，有序推進聯(lián)營公司的清理清退；同時，嚴格落實整改要求，全線排查清理定制產(chǎn)品，推動茅臺品牌從管住向管好轉(zhuǎn)變。

　　根據(jù)此前《貴州日報》披露的消息，2020年茅臺集團全年完成1140.5億元，利潤總額543.72億元，同比增長分別為13.7和18.2%。

　　據(jù)中 國 酒業(yè)協(xié)會公布的“酒業(yè)快報數(shù)據(jù)”，2020年全年，規(guī)模以上白酒企業(yè)完成銷售收入5836.39億元，同比增長4.61%；實現(xiàn)利潤1585.41億元，同比增長13.35%；產(chǎn)量740.73萬千升，同比下降2.46%。

　　結(jié)論是：茅臺作為我國白酒行業(yè)的領(lǐng)航企業(yè)，在“千億后”的特殊的2020年，業(yè)績增長數(shù)據(jù)是亮眼的，品牌、營銷、文化普及工作是出色的，出任于“急難時期”的新任董事長高衛(wèi)東也成功經(jīng)受住了考驗，帶領(lǐng)茅臺繼續(xù)在新階段前行。尤其是茅臺對整個白酒產(chǎn)業(yè)、醬香品類爆發(fā)式增長、赤水河白酒產(chǎn)區(qū)加快發(fā)展以及貴州區(qū)域經(jīng)濟拉動和2020年中資本市場白酒股的集體優(yōu)異表現(xiàn)的帶動作用和價值都發(fā)揮著“領(lǐng)航者”、“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的作用，“定盤”和“標桿”意義巨大。在基本面的發(fā)展及方向是異常清晰的。

　　對此，多位長期關(guān)注茅臺個股的資本市場研究人士都向“酒說”談及，2020年，茅臺的業(yè)績是超預期的！

　　2、2021年貴州茅臺再增100億，怎么增？目標低不低？

　　在年報中，茅臺也分析了白酒行業(yè)發(fā)展和自身優(yōu)勢，以及明確了2021年的增長目標和重點工作。

　　“白酒行業(yè)具有強大的抗壓性、生命力和恢復力，當前呈現(xiàn)出‘產(chǎn)銷穩(wěn)中微降，效益進中向好，格局不斷優(yōu)化，向頭部企業(yè)集中’的明顯特征。茅臺具有‘競爭力突出，市場基礎(chǔ)牢固，系統(tǒng)化發(fā)展能力強勁’的鮮明優(yōu)勢”。

　　2021年，貴州茅臺的經(jīng)營目標是營收較上年度增長10.5%；完成基本建設(shè)投資68.21億元。結(jié)合2020年數(shù)據(jù)，多家關(guān)注、報道媒體都給出了具體數(shù)字目標，即，2021年，貴州茅臺營收再增100億，營收總額達到近1050億元。

　　如何增？在年報中，茅臺強調(diào)，2021年，茅臺將“全力抓好生產(chǎn)質(zhì)量、持續(xù)做好市場營銷、做優(yōu)做強品牌文化、大力夯實主業(yè)基礎(chǔ)、加快推動綠色發(fā)展、提升安 全管理水平、加強治理能力建設(shè)、堅持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展、始終彰顯茅臺擔當”等九項重點工作。九項重點工作實質(zhì)上也是貴州茅臺的主要增收手段。

　　在資本市場的部分人士看來，2021年貴州茅臺確定的10%的增收目標并不令人欣喜和“驚艷”。我們說，不談基礎(chǔ)體量的高增長都是耍流氓。作為一個“塊頭大”、“底盤兒大”的“大象型”企業(yè)，尤其是歷經(jīng)和保持了長期兩位數(shù)高增長之后，新一年度還能確定并能保持10%的增長目標和實現(xiàn)10%的增長結(jié)果的話，那是需要相當勇氣和相當努力的，也是相當不容易的。高增長固然重要，固然讓人歡喜，但比起短期和階段中的“高增長”來，“高質(zhì)量”和“行穩(wěn)致遠的長期增長”才更加重要。

　　另外，就投資而言，資金面的問題應該尋求資金面解決，而不應該綁架和過度推高“基本面兒”，從而讓茅臺個股在短線中被推至“癲狂高位”，引發(fā)不必要的輿情和洶洶民意。就資本市場投資而言，在茅臺個股2000元甚至是2000元以上高位進入的二級市場投資者，不追求長期價值，企圖短期內(nèi)獲利、套現(xiàn)是不現(xiàn)實的。

　　就這個意思，反過來講，年后已經(jīng)持續(xù)了不短時間的包括貴州茅臺個股在內(nèi)的資本市場的深度調(diào)整，對茅臺個股長期價值的塑造和凸顯是有利的；不過度抬高和刺激資本市場，不“透支滿足”資本市場15%及以上的目標增長，茅臺是恰當?shù)摹?

　　從茅臺的高質(zhì)量發(fā)展和行穩(wěn)致遠而言，不管是在實體市場，還是在資本市場，茅臺保持清醒、理性和克制，始終牢牢掌握發(fā)展和市場主導權(quán)，不為人所綁架和控制，都是極其重要的。

　　2021年作為“十四五”的開局之年，不僅塑造和決定著真正“高衛(wèi)東時期”茅臺的“新形象、新氣象、新格局和新未來”，也決定著未來五年甚至更長時期的茅臺的“新形象、新氣象、新格局、新未來”，決策必須異常審慎，數(shù)字、目標、動作實施必須異常嚴謹。貴州省政府也在“十四五”規(guī)劃中，旗幟鮮明地提出，“讓茅臺成為貴州省第1個世界500強企業(yè)”。

　　在這一目標指引和催動下，作為開局的首年，已經(jīng)擁有極大體量、已經(jīng)占有極大比重、已經(jīng)連續(xù)多年高速奔跑的“貴州茅臺”將增長目標設(shè)為10%，我們認為是適當?shù)模�也依然是一個令人鼓舞和興奮的“進取型”目標。

　　也不妨提前設(shè)想，在白酒業(yè)不斷向頭部優(yōu)勢企業(yè)集中、“百億俱樂部”成員數(shù)量不斷擴容、內(nèi)部結(jié)構(gòu)不斷豐富的背景下，2021年其頭部領(lǐng)航企業(yè)將迎來營收超過千億的一個上市公司，這是不是也是一個令全行業(yè)銘記和榮光的“歷史時刻”？也是又一個對茅臺和數(shù)量甚眾的白酒股民而言的“市值過萬億、銷售過千億、價格達千元”那般的“特殊意義”時刻？

　　持續(xù)的賺錢顯然比快速的賺錢更有“層次”和“境界”。在我國當下的語境中，前者叫“成功人士”，后者叫“暴發(fā)戶”。

　　3、2021年，我們應該真正關(guān)注茅臺的問題

　　闡釋了“2020年的業(yè)績好壞與否評價”和“2021年增收目標高低合理與否”問題后，我們再將重點和重心真正放在“2021年茅臺的關(guān)鍵增長和高質(zhì)量發(fā)展問題”上。不管是在商品營銷的實體市場，還是在由商品實體市場及表現(xiàn)動態(tài)反應和主要推動的資本市場。這些關(guān)鍵問題是什么？究竟“關(guān)鍵”在什么地方？

　　首先是持續(xù)密切關(guān)注茅臺的新營銷體系建設(shè)或者說茅臺的營銷體制改革。正如茅臺年報中的總結(jié)和披露，事實上，在2020年中，茅臺的“新營銷”體系或者說深層次的營銷改革已經(jīng)顯現(xiàn)出了巨大效能。從直銷、自營、社會渠道（即經(jīng)銷代理渠道）的銷售占比來看，2020年中直銷銷售增長高、快，而社會渠道銷售相對穩(wěn)定。

　　2021年，預計直銷和自營渠道增幅還會加大，而社會渠道銷售繼續(xù)保持穩(wěn)定。茅臺營銷改革的目標是構(gòu)建包括直銷、自營、電商、社會渠道在內(nèi)的全渠道、立體化銷售渠道，極大改善過去過分依賴經(jīng)銷商單一渠道的不利狀況，從而提高和提升價格的管控能力，確保公司戰(zhàn)略意圖和社會責任的實現(xiàn)。

　　茅臺的新營銷體系建設(shè)是在李保芳時期發(fā)端和破局的，而真正獲得大成和享受成果應是在高衛(wèi)東執(zhí)掌、以王曉維等為核心具體運維的新階段。

　　今后不管是茅臺酒還是茅臺系列酒，尤其是茅臺酒，渠道拓展和建設(shè)方向一定是繼續(xù)向直銷（同時輔以電商渠道）傾斜；同時，伴隨著反腐的結(jié)束，茅臺酒的社會渠道即經(jīng)銷商渠道，將真正迎來和進入一個穩(wěn)定時期——經(jīng)銷商數(shù)量穩(wěn)定，茅臺公司向經(jīng)銷商供貨的合同酒數(shù)量穩(wěn)定。

　　其次是2021年及以后貴州茅臺將會采取怎樣的業(yè)績增長方式？與這個問題緊密關(guān)聯(lián)的就是茅臺公司的利基大單品53度飛天、五星茅臺酒會不會提高出廠價？放在一個較長時間跨度中看，當5萬6千噸的至高產(chǎn)能已經(jīng)提前設(shè)定的時候，茅臺酒的增長空間就已經(jīng)遭遇“天花板”了，所以，主核心產(chǎn)品茅臺酒的增長瓶頸已現(xiàn)。

　　但茅臺股份“雙輪驅(qū)動”的另一核心產(chǎn)品——茅臺醬香系列酒的增長空間卻是近乎無限的，尤其是其“提質(zhì)換擋空間”巨大。歷經(jīng)了2020年關(guān)鍵的“相對修養(yǎng)期”和“高質(zhì)量轉(zhuǎn)軌”期，伴隨著醬香大潮的持續(xù)不退和市場的良性運轉(zhuǎn)以及經(jīng)銷商獲利能力的顯著增加，茅臺醬香酒真正迎來了較好的時期。

　　因此，從2021年開始的未來五年內(nèi)，肯定是茅臺醬香酒依序換擋、升級，大干快上的爆發(fā)式增長時期。2020年，茅臺醬香酒實現(xiàn)含稅收入106億元，作為與茅臺酒產(chǎn)能設(shè)計相同的茅臺醬香系列酒伴隨著市場競爭力的顯著增強和結(jié)構(gòu)化增長，必將成為2021年及以后貴州茅臺的大亮點。

　　第二個就是在茅臺酒大單品上，由于事關(guān)多方，茅臺公司的騰挪空間十分有限，但“十分有限”并不等于沒有，在個性化和特色化上的副品可以采取諸如提高出廠價、提高零售指導價的靈活方式，而在53度主品上，安石的判斷是2021年依然大概率不會提高出廠價。

　　總結(jié)一下，豐富茅臺的增長方式或發(fā)展方式，改變由單一茅臺酒占據(jù)主導和作為主要的增收方式，在上市公司中提升由茅臺個性化產(chǎn)品和茅臺醬香系列酒發(fā)展占比、在集團層面中提升由茅臺技術(shù)開發(fā)公司和保健酒公司、昌黎葡萄酒公司等子公司的收益、占比將是茅臺“十四五”時期顯著的發(fā)展方式，這也是“雙輪驅(qū)動”的更高維度的升級版。

　　再次，適度關(guān)注茅臺如何拓展國際市場問題。2020年報披露了茅臺產(chǎn)品的國內(nèi)外銷售數(shù)據(jù)，即國內(nèi)實現(xiàn)營收約924億元，營收增長12.09%；含我國港澳臺地區(qū)在內(nèi)的國際市場2020年營收24.32億元，營收下降了12.67%。2020年，國際市場的營收下降顯然是受疫情的影響。

　　伴隨著我國國力和影響力的顯著增強，不僅是2021年，更重要的是整個“十四五”時期，在成為“著 名的和有規(guī)模的化的烈酒企業(yè)和品牌”目標下，在年富力強、國際視野寬廣的新任董事長高衛(wèi)東、總經(jīng)理李靜仁的帶領(lǐng)下，茅臺酒國際市場的真正發(fā)展和成果擴大也必將成為茅臺公司的目標和工作重心。（文章來源：酒說）

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