湘財證券發(fā)布研究報告稱，疫情短期擾動白酒市場，并未扭轉消費升級大趨勢。隨著經(jīng)濟的逐步復蘇，白酒行業(yè)實現(xiàn)困境反轉，動銷表現(xiàn)良好，庫存下降，渠道信心增強，短期看好消費復蘇帶動的宴請及商務回補需求，中期關注業(yè)績兌現(xiàn)酒企，長期消費升級主邏輯不變。建議重點關注需求韌性強、漲價趨勢明顯的高端白酒，以及受益于宴請、商務需求提高的次高端酒及區(qū)域龍頭。

　　湘財證券主要觀點如下：

　　我國白酒行業(yè)經(jīng)歷由量增主導到價增主導的轉換，價格螺旋向上2012年以前白酒行業(yè)的發(fā)展主要歸功于政商消費，整體呈現(xiàn)量價齊增的狀態(tài)，以數(shù)量擴張為主導。

　　2012年“三公消費”受限，擴量發(fā)展戛然而止，但居民收入水平的不斷提升及消費觀念的轉化促使對高端白酒需求增加，消費稅一定程度上也推動了酒企高端化升級，中高端白酒市場份額逐步提升，價增驅動占主導地位。

　　2016年我國白酒銷量見頂，隨后銷量下滑，但利潤總額逐年增長，進入量減價增階段，居民消費升級成為主要驅動力，開啟新一波漲價潮。

　　疫情限制白酒消費場景，擾動了酒企漲價步伐，但長期漲價趨勢不變。

　　困境反轉，白酒行業(yè)開啟新一輪增長周期

　　復盤中國白酒行業(yè)的周期變化歷程，可以發(fā)現(xiàn)白酒行業(yè)每個周期的轉換均基于消費場景的反轉，居民收入主要決定了消費升級的步伐，酒企的產(chǎn)品、渠道布局既順應了周期變化又催化了白酒消費升級。

　　當前，疫情放開后，消費場景逐步恢復，實現(xiàn)困境反轉，帶動白酒行業(yè)進入新的增長周期，收入增速的恢復回升帶動消費升級持續(xù)演繹。另外，白酒企業(yè)數(shù)字化轉型加速，渠道模式加速升級，有望助力行業(yè)實現(xiàn)跨越式增長。春節(jié)期間白酒動銷明顯回暖，庫存消化明顯，后續(xù)宴請及商務消費場景將持續(xù)釋放。

　　隨著4月春糖會的舉辦，將進一步催化市場活力，帶動渠道積極性，酒企有望在二季度迎來業(yè)績兌現(xiàn)。受疫情擾動，高端白酒零售價出現(xiàn)不同程度下滑，當前價格處于逐步恢復期，隨著收入增速回升的逐步兌現(xiàn)，消費升級持續(xù)，高端白酒漲價蓄勢待發(fā)，引 領行業(yè)升級并進。

　　我國消費升級空間廣闊，酒企從產(chǎn)品、渠道布局匹配需求

　　我國消費在經(jīng)濟中的占比較低，儲蓄率較高，社會消費潛力尚未完全釋放，消費升級空間廣闊。

　　在產(chǎn)品布局上，高端白酒企業(yè)主要通過全價格帶布局實現(xiàn)產(chǎn)品升級;次高端白酒漲價緊跟其后，酒企通過大單品的迭代升級實現(xiàn)價格帶的上移;區(qū)域酒企打造樣板市場，拓展全國化空間。在渠道布局上，白酒企業(yè)亦緊跟技術發(fā)展趨勢，不斷拓展數(shù)字化賦能新模式。

　　風險提示

　　政策落地不及預期;市場需求不及預期;疫情政策超預期;全 球流動性邊際收緊。（文章來源：中國白酒網(wǎng)）

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