動銷弱復(fù)蘇，漲價(jià)潮啟動。隨著疫情影響減弱，企業(yè)、餐飲開工率提升，白酒需求出現(xiàn)弱復(fù)蘇。劍南春、玻汾、今世緣、順鑫近期紛紛下發(fā)調(diào)價(jià)通知，開啟年內(nèi)第1波漲價(jià)潮，我們認(rèn)為白酒行業(yè)疫情后機(jī)會逐漸到來。

銷售端非常差的時(shí)點(diǎn)已經(jīng)過去，酒配置時(shí)點(diǎn)正在到來。從時(shí)間點(diǎn)看，除夕前主要的白酒消費(fèi)和送禮已經(jīng)落地，疫情對于大年初一后的時(shí)段影響較大，婚喜宴、走親訪友需求出現(xiàn)斷崖。由于酒企的收款和發(fā)貨在年前已經(jīng)完成，疫情大范圍爆發(fā)直至影響餐飲出行活動等在該時(shí)間點(diǎn)之后，且酒企采用先款后貨的銷售方式，因此預(yù)計(jì)疫情對于酒企財(cái)報(bào)現(xiàn)金流及預(yù)收款影響不大，酒廠現(xiàn)金流仍然健康。分品類看，疫情主要對于聚餐造成負(fù)面影響，受損價(jià)位段將集中在中檔酒和次高端，高端（對應(yīng)送禮，需求可后延）及低端（對應(yīng)自飲消費(fèi)）影響相對較小。展望未來，一方面隨著疫情的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，行業(yè)需求可能會迎來一波消費(fèi)回補(bǔ)，但時(shí)間可能遞延至 5-6 月份。需關(guān)注的幾個(gè)重要時(shí)點(diǎn)包括 5 月下旬的春糖會及五一和端午的送禮宴會恢復(fù)進(jìn)展。白酒批價(jià)已從低點(diǎn)開始回升，部分強(qiáng)勢品種進(jìn)入提價(jià)周期，如劍南春、玻汾、今世緣、順鑫在疫情爆發(fā)后均有提價(jià)方案落地。部分二線白酒由于庫存偏高、動銷略慢等原因尚未具備提價(jià)基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)疫情會加速品牌分化。另一方面從茅臺營銷大會傳遞的態(tài)度看，高總表態(tài)茅臺營銷系統(tǒng)“尖刀連”、“攻堅(jiān)隊(duì)”的說法態(tài)度較為積極，疊加茅臺系列酒提價(jià)影響，目前市場情緒轉(zhuǎn)好，對于出廠價(jià)提升的預(yù)期也在升溫。

高低端兩極更具報(bào)表穩(wěn)健性，關(guān)注次高端、中端品種的消費(fèi)回補(bǔ)。從渠道層面看，品牌強(qiáng)度決定渠道信心，經(jīng)銷商情緒穩(wěn)定可帶來更大酒企政策回轉(zhuǎn)余地，現(xiàn)在渠道壓力不在于庫存高低，而在于經(jīng)銷商短期資金壓力、對于周轉(zhuǎn)率的擔(dān)憂、以及批價(jià)走低后庫存減值帶來的信心傷害，在目前的情景下具備長期保值增值屬性的名酒品種抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。落實(shí)到投資層面，我們認(rèn)為隨著疫情轉(zhuǎn)為二級響應(yīng)，開工率提升推動需求復(fù)蘇，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐漸解除，流動性寬松使得保值可選品受益，目前酒茅五瀘的估值已進(jìn)入合理區(qū)間。疫情前期到爆發(fā)期遵循必選優(yōu)于可選的邏輯，板塊的邊際排序?yàn)槊酌婕Z油>調(diào)味品>乳制品>白酒>啤酒，但我們認(rèn)為疫情更多的是一次性影響，而不會反轉(zhuǎn)大勢，在疫情影響弱化后排序可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，估值回落后白酒性價(jià)比逐漸凸顯�；�于對消費(fèi)場景的考量，一季度及上半年表現(xiàn)較好的可能仍是高低端兩極的茅臺和順鑫，而次高端和區(qū)域酒控貨清理庫存，短期建議降低增長預(yù)期。（來源：佳釀網(wǎng)）

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